文 | 蓝鲨消耗，作家 | 陈世锋，剪辑 | 卢旭成

纳斯达克官网炫耀，霸王茶姬 ( CHA ) 瞻望将于本周四 ( 4 月 17 日 ) 挂牌上市。

最新招股文献炫耀，霸王茶姬本次 IPO 由花旗集团、摩根士丹利、德意识银行和中金公司牵头，总共刊行 1468 万 ADS（好意思国存托股份），订价区间 26 好意思元至 28 好意思元，以此诡计，总募资金额瞻望为 3.8 亿好意思元至 4.1 亿好意思元，刊行市值约 33 亿好意思元，包括非流畅股的全体市值最高将率先 51 亿好意思元。

值得关怀的是，霸王茶姬这次上市正处于中好意思买卖战持续升级的方式下。在大家买卖时势复杂多变确当下，关税问题已成为高悬在稠密 IPO 企业头顶的 "达摩克利斯之剑"。而在招股书中，霸王茶姬也将地缘政事垂死时势和关税列为风险要素之一，并承认买卖战的进一步升级可能会扼制好意思国对中国公司刊行证券的投资。

在此方式下，霸王茶姬为何还要按照既定步调上市？这个时间点上市是个好时机吗？

亮眼的功绩

2025 年上市，成为中国首个登陆好意思股的中国新茶饮品牌，是霸王茶姬按照既定上市贪图激动的后果，这成绩于霸王茶姬频年来的迅猛增长。

招股书炫耀，2022-2024 年，霸王茶姬营收从 4.92 亿元跃升至 124.06 亿元，净利润从耗费 0.91 亿元增至 25.15 亿元，是最近两年增速最快的新茶饮品牌。尤其是在稠密新茶饮品牌 2024 年功绩放缓的情况下，霸王茶姬的发达更让东说念主目前一亮。

根据招股书泄露，扫尾 2024 年底，霸王茶姬 GMV 为 295 亿元，同比增长 173%。单单按照 GMV 诡计，霸王茶姬仍是成为杰出了古茗、沪上大姨，成为了仅次于蜜雪冰城（583 亿元）的中国第二大新茶饮品牌。

值得关怀的是，霸王茶姬的净利润远超同业。与公认最能赢利的蜜雪冰城对比：蜜雪冰城 2024 年毛利率为 32.46%，净利率为 17.94%。而霸王茶姬 2024 年的毛利率为 41.2%，净利率 20.3%。

"爆品"撑起了霸王茶姬的"山河"。招股书泄露，霸王茶姬 2024 年中国阛阓 91% 的 GMV 来自 Tea Latte 即"原叶鲜奶茶"的销售。其中，约 61% 的 GMV 齐来自于霸王茶姬前三大最畅销的产物。公开信息炫耀，扫尾 2024 年 8 月，其明星单品"伯牙绝弦"累计售出率先 6 亿杯，仅 2024 年单年销量便率先 3 亿杯。

此外，霸王茶姬的门店数目在当年几年也翻倍增长。招股书炫耀，2022 年、2023 年、2024 年，霸王茶姬大家门店数差别为 1087 家、3511 家、6440 家。其中，加盟门店占比超 97%（6271 家）。关于好多加盟商来说，霸王茶姬是少有的"能赢利"的品牌。霸王茶姬在招股书里称，通过圭臬化管控，2023 年及 2024 年公司的加盟闭店率仅为 0.5% 与 1.5%。

艾瑞商酌数据还炫耀，2024 年霸王茶姬库存盘活天数仅 5.3 天，为国内千店规模现制茶饮品牌的最低水平。

概括以上信息不错看出，2025 年是霸王茶姬的"高光时刻"，概况亦然其上市的绝佳时机。

能赢利，有出路的霸王茶姬也得到成本的追捧。霸王茶姬招股书炫耀，4 位孤立投资者鼎晖投资、RWC 财富解决、安联环球、欧力士挑升按 IPO 价钱认购系数价值不率先 2.05 亿好意思元的 ADS，约占本次刊行 ADSs ( 好意思国存托阐述 ) 总和的 51.7%。这意味着，霸王茶姬这次 IPO 能告成募资。

关税旋涡的挑战

但出乎料想的关税买卖战升级，给霸王茶姬在好意思国上市蒙上了一层暗影。

根据霸王茶姬这次 IPO 募资订价和刊行数目诡计，如若其能够以 28 好意思元价钱上市，募资总额瞻望为 4.1 亿好意思元，包括流畅股的全体市值最高将率先 51 亿好意思元（约 395.6 亿港元）。

而 4 月 16 日港股收盘时，古茗市值为 404.77 亿港元，蜜雪冰城市值为 1668.8 亿港元。按照刊行价诡计，霸王茶姬上市时市值接近古茗，大致为蜜雪冰城的四分之一。

但从功绩来看，霸王茶姬 2024 年营收为 124.06 亿元，额外于蜜雪冰城（248.29 亿元）的一半，是古茗（87.91 亿元）的 1.5 倍；霸王茶姬 2024 年净利润为 25.15 亿元，额外于蜜雪冰城（44.54 亿元）的 56.47%，是古茗（14.93 亿元）的 1.68 倍。单纯以此诡计，霸王茶姬的 51 亿好意思元昭着不是它应有的市值水平。

天然，公司的市值受到多种要素的影响，并不单是是公司的盈利智商等基本面现象。在好意思上市的霸王茶姬，还会因中好意思之间的关税买卖战影响到投资者的信心。

履行上，频年来在好意思上市的中国企业募资现象不甚理念念。根据 IT 桔子数据，从募资金额来看，近 5 个季度，2024Q1 募资最多，共募资 61.73 亿元，单笔募资金额 6.17 亿元（约 9500 万好意思元）。近一两年来，好意思股平均 IPO 募资金额呈现持续下降的趋势。2025Q1，中国公司在好意思股 IPO 募资总额 24.77 亿元，平均 IPO 募资金额仅 1.91 亿元，不及 3000 万好意思元的规模，额外于国内一级阛阓 A 轮融资的水平。

与此同期，在好意思上市的中国企业市值也不高。根据 Wind 数据统计，在当今累计 387 只中概股中，有高达 244 只个股的市值低于 1 亿好意思元，占比率先 60%。好多小盘股成交低迷，股价握续在谷底盘桓。

除了阿里巴巴、京东、拼多多等少数互联网科技公司外，好多在好意思上市的中国消耗企业不受投资者怜爱，经常被误判为"低端"或缺少改变，很难赢得相应的市值待遇。比如，完好日志母公司逸仙电商，在上市后曾市值一度超 160 亿好意思元，如今总市值仅 3.83 亿好意思元。恒久以来，有一股"作念空"中概股的机构在华尔街盘桓。

有分析东说念主士指出，近期特朗普所激发的关税旋涡，可能会对行将赴好意思上市欧洲杯体育的中概股公司形成影响。自好意思国新一轮关税计谋在 4 月 9 日郑重收效后，大家股市应声剧震，中概股首当其冲，纳斯达克中国金龙指数单日暴跌 5.05%。致使有音问称，中好意思关税战下，在好意思上市的中概股可能存在被摘牌的风险。

有参与过原土茶饮上市的投资圈东说念主士觉得，在这个时间点霸王茶姬冲击好意思股会遇到一些"行情上"挑战。该东说念主士觉得，2025 年 4 月以来，好意思股餐饮、咖啡类股票全体发达低迷，近期星巴克、麦当劳等公司的股票出现了下降趋势，全体餐饮大盘并不知道。

在此时间节点，在好意思国上市的霸王茶姬只怕比拟难赢得如蜜雪冰城在港股受追捧的所在。内地投资者不错通过深港通、沪港通等道路参与到蜜雪冰城等企业的投资，而远在好意思国的霸王茶姬则几许有点儿"鞭长莫及"。

上市，大势所趋

关于霸王茶姬而言，赴好意思上市已成定局。在如今热烈竞争的新茶饮赛说念中，上市亦然其增强本身实力的重要本事。

灼识商酌论说称，在按商圈东说念主口规模、交通方法、计算规模等要素名次的中国十大商圈中，每个商圈一公里范围内约有 50 家新型茶饮；在按销售额名次的中国十大购物中心中，平均每个购物中心内有 10 家新型茶饮。从一定进程来看，中国新茶饮阛阓仍是趋于饱和。

在此方式下，新茶饮品牌加快"内卷"——卷价钱、卷口味、卷作事。尤其是在价钱方面，前些年动辄二三十元一杯的新茶饮，如今单价下滑了近 10 元，固然在一定进程上加多了出货量，堆高了 GMV，但关于企业而言，也大大拉低了其全体毛利率。

一位北京的基金司理暗意，2024 年，新茶饮行业经由热烈的价钱战，主流品牌产物均价从 15 元 -20 元降至 10 元 -15 元，行业平均利润率从 2023 年的 21.4% 降至 2024 年的 14.7%，中小品牌增收不增利，部分企业耗费，有近 1.5 万家门店闭店。

不仅如斯，同品牌门店之间也会形成内卷式竞争，霸王茶姬也不例外。从 2024 年第三季度运转，霸王茶姬的单店销售额增速仍是堕入疲软，同比增速仅为 1.5%，到了第四季度下降到 45.6 万，同比大幅下滑 18.4%。

在内卷的新茶饮江湖中，霸王茶姬握续输出"东方茶"文化——从产物定名（伯牙绝弦、桂馥兰香）到包装遐想，齐与定位高端的喜茶、奈雪已毕了各异化，而主打"低糖、原叶茶"也契合了消耗者的健康需求，但也不得不在营销方面握续参加。

近三年，霸王茶姬销售用度激增近 11 倍。《招股书》炫耀，2022 年 -2024 年，霸王茶姬的销售和营销用度差别为 0.74 亿元、2.62 亿元和 11.09 亿元，差别占营业收入的 15.0%、5.6% 和 8.9%，三年营销开销系数率先 14 亿元。

上市募资，将会为霸王茶姬门店彭胀和品牌营销提供更迷漫的"弹药"。而上市一样是其他新茶饮品牌的必由之路——茶百说念、蜜雪冰城、古茗先后上市，沪上大姨也在列队……

根据招股书，霸王茶姬这次赴好意思上市募得的资金，将主要用于扩大中国及国际门店规模、诱惑和改变产物，构开国际供应链采集、加强科技参加以复旧业务发展和运营、得志公司一般用途和运营资金需求。

不错看出，在补充运营资金除外，霸王茶姬还有更大的成见——出海。扫尾 2024 年底 , 霸王茶姬在国际共有 156 家门店 , 覆盖地区包括马来西亚、新加坡、泰国等地，霸王茶姬贪图 2025 年在中国和大家范围内新开 1000 至 1500 家门店，其中也包括在好意思国开店（最近在洛杉矶将落地北好意思阛阓的第一家门店）。在好意思上市，故意于霸王茶姬进一步升迁在大家的品牌闻名度，为国际彭胀铺平说念路。

但值得关怀的是，特朗普所激发的关税买卖战，关于霸王茶姬的出海之路会形成一定的掩盖，尤其是供应链方面，之前在潮汕、江门市等地建造的茶叶加工场概况难以"复用"到国际阛阓。同期，在国际组建土产货化供应链也需要一定的时间和资源。

赴好意思上市，霸王茶姬不得不为。但在关税买卖战这个关键节点上市，短期内霸王茶姬可能会际遇"暴风恶浪"。