图片来源：AI生成
中国创投行业正在阅历一次深化转型，而一纸对于“科技改进债券”的政策，好像将成为冲突传统募资困局的关节。
3月6日，在十四届宇宙东谈主大三次会议经济主题记者会上，中国东谈主民银行行长潘功胜建议，将改进推出债券市集“科技板”，要点支柱头部私募股权及创业投资机构刊行长期限科技改进债券。这一政策旨在指挥资金“投早、投小、投长期、投硬科技”，被视为创投行业的“强心针”。
不久之后，毅达成本、中科创星、东方富海等一批优质民营创投契构来源完成科创债刊行。毅达成本在银行间市集刊行1.5亿元科创债，期限为3+2年，票面利率2.33%；中科创星刊行4亿元、期限10年、票面利率2.1%的科创债；东方富海则以1.85%的利率刊行4亿元债券，期限为5+3+2年。低利率、长周期的融资结构，突显反璧市对优质机构的招供。
这标识着民营创投契构初度通过债券市集平直融资，突破了以往依赖LP出资的单一募资旅途。
超30家股权投资机构积极参与
据证券时报统计，戒指现在已有超30家股权投资机构发布科创债刊行公告或完成注册，总规模突破200亿元，包括启明创投、、泰达科投等驰名机构正在激动中。
与传统募资不同，股权投资机构刊行科技改进债券主要用于基金出资及置换。比如，东方富海称，这次刊行科技改进债券将用于创投基金出资及置换等科技改进领域。投资目的包括东谈主工智能与数字经济、新动力与新材料、半导体、生物医药等政策性新兴产业等；比如，毅达成本称本次召募资金将用于高端装备制造、集成电路等国度政策性新兴产业领域基金的出资及置换，支柱科技改进领域企业的发展。
“刊行科创债对股权投资行业具有里程碑意旨，其中枢价值在于为GP征战了长期、低成本的融资渠谈，缓解了传统募资依赖LP出资的单一模式。”水木成本董事长、母基金商议中心首创东谈主唐劲草暗意。
创投契构发债早有前例，在2017年至2023年间，跟着“双创债”“科创债”“搀杂型科创单据”等多种金融器用不息推出，东方富海、基石成本、天图投资等民营创投契构在发债方面有所尝试，以拓宽募资渠谈。比如2018年3月，基石成本6.8亿元双创债获深交所刊行备案。该双创债期限5年，召募资金将用于支柱实体经济，要点投资于改进创业企业。
但总体来看，由于发债成本与门槛较高，昔时民营创投契构刊行债券的积极性大齐不高。2025年5月科创债新政推出，情况发生权贵变化：政策允许召募资金用于私募股权投资基金实在立和扩募，并引入风险分摊器用，举例央行提供低成本再贷款资金购买科创债，同期饱读动场所政府和市集化机构提供增信。
跟着刊行门槛的缩小，民营创投契构的发债热度飞腾，君联成本、东方富海、江苏毅达等成为首批尝鲜机构。
本轮科创债改进的中枢在于“央地协同、风险共担”的双重增信结构。举例，东方富海得到中债信用增进公司全额担保，同期由深圳高新投提供反担保；中科创星则由中债与西安担保机构伙同担保；毅达成本则通过中债与江苏银行融合想象信用风险缓释凭据，构建起中央与场所联动的信用支柱体系。这一机制有用惩办了民营机构“轻钞票、低评级”带来的自然纰谬。
“民营创投企业长期濒临评级壁垒与高成本逆境，传统评级体系对轻钞票模式的创投契构自然不友好。”东方富海暗意，这次科创债通过改进条件想象（天真分期刊行）、突破传统评级逻辑（以科创属性替代钞票规模打算），尤其是依托央地协同风险共担机制，系统性缩小发债成本，有用缓解了民营创投的融资困难，权贵普及行业发债积极性。此外，债券较着的科创属性指挥资金聚焦关节本事与政策性新兴产业，强化对科技企业的长期支柱。该方式落地彰显央行、证监会对创投行业的政策支柱，对隔断创投市集萎缩、踏实市集预期、激活科创投融资生态具有蹙迫意旨。
行业分化加重，评级与准初学槛成为挑战
政策红利的开释也加重了行业分化。
管制能力凸起、历史功绩优异的头部机构更易得到高评级与市集招供，能够以更低成本完成融资；而中小机构则在信用禀赋、增信资源、刊行能力等方面处于纰谬，融资难度依然较高。资源进一步向头部齐集，市集“马太效应”加重。
此外，现时科创债仍濒临一些结构性挑战。其一，市集穷乏一套特意针对私募股权投资机构的评级机制，过度依赖主体信用，在一定进度上戒指了机构各样性；其二，诚然政策支柱，但准入步履对管制能力、团队配景、历史功绩建议了较高要求，部分有后劲的中小机构可能因“够不着门槛”而被放置在外；其三，债务期限与退出周期怎样匹配依然一浩劫题，早期科技方式周期长、退出省略情味高，若不成在债券到期前罢了邃密呈报，将造成偿债压力。
因此，不少机构握不雅望格调。一些大型私募股权机构坦言，现在他们可能不会谈判央求刊行科创债，“私募主要谈判发债的性价比、需要支付的利率、资金用途等来作念有打算。私募机构刊行科创债是否能到手，主要看发借主体的禀赋，市集认不认。”
紫荆成本法务总监汪澍暗意，从现在私募基金行业的举座钞票收益率、钞票流动性、钞票风险评级以及GP群体的资金流动性和风险评级来看，科创债能够阴私的GP群体，尤其是民资GP群体相称有限。很难说，通过科创债大面积缓解行业募资难的问题。
LP投顾首创东谈主国立波则建议，创投契构需要审慎详情发债规模、优化投资组合管制。在投资端，需要愈加堤防投资组合的流动性和退出后果，合适设立一些现款流相对踏实的方式，或是有明确退出预期的方式，以均衡早期高风险方式的现款流压力。同期，创投契构也不错通过建立特意的偿债储备机制、探索轮回发债可能等多种方式，均衡干系压力。
总体来看，科创债的推出是一次轨制性突破，不仅为民营创投契构拓宽了低成本、长期资金来源，也强化了资金对科技改进的支柱导向。在政策指挥与市集实行的双轮运行下，民营创投有望冉冉解脱募资逆境，推动创投生态迈入“投早、投小、投硬科技”的新阶段。
但与此同期，行业仍需警惕债务结构性风险、资源齐集带来的分化、以及评级机制滞后等问题。如安在改进与风险之间罢了均衡，历练着每一家创投契构的政策眼神与管制能力。
（本文首发于钛媒体App，作家｜郭虹妘，裁剪｜陶天宇）